金剛玻璃：光伏項目拖累公司 給予中性評

【中玻網(wǎng)】2011年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.51億元，同比增長26.19%；營業(yè)利潤3395.87萬元，同比增長1.71%；歸屬母公司所有者凈利潤3022.94萬元，同比下降0.22%；基本每股收益0.14元/股。
　　
　　營業(yè)收入穩(wěn)步增長。報告期內(nèi)公司發(fā)揮其競爭優(yōu)勢，使安防玻璃繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，安防玻璃同比增長28%。幫助公司實現(xiàn)營業(yè)收入穩(wěn)定增長。
　　
　　公司綜合毛利率保持穩(wěn)定。公司報告期內(nèi)綜合毛利率為34.67%，同比減少0.48個百分點，基本保持穩(wěn)定，公司在安防玻璃市場具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，盈利能力較強(qiáng)，對產(chǎn)品價格具有相對較好的掌控能力。
　　
　　期間費用率有所提升。報告期內(nèi)公司期間費用率為20.43%，同比增加2.81個百分點，其中銷售費用率增加0.25個百分點至7.40%，管理費用率增加2.08個百分點至10.07%，財務(wù)費用率增加0.48個百分點至2.96%。期間費用率的增加主要原因是公司募投項目新建管理機(jī)構(gòu)導(dǎo)致管理費用大幅增加所致。
　　
　　光伏市場疲軟，影響公司募投項目。從上半年開始，光伏市場持續(xù)保持低迷狀態(tài)，公司募投項目中大部分均和光伏項目有關(guān)，因此其募投項目由于光伏市場疲軟而并未按預(yù)期為公司貢獻(xiàn)效益。近期發(fā)改委和住建部編制的“綠色節(jié)能建筑行動方案”有望出臺，該方案對節(jié)能建材和光伏材料將有非常細(xì)化的鼓勵政策，若能夠得到政策的有利支持，公司關(guān)于光伏項目的產(chǎn)能將得到有效消化，未來業(yè)績有望得到提升。
　　
　　盈利預(yù)測：預(yù)計公司2011-2012年的每股收益分別為0.25元、0.45元，按10月25日股份公司憑證價格測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為39倍、21倍?？紤]到公司目前光伏項目存在的不確定性，我們下調(diào)公司至“中性”的投入資金評級。
　　
　　風(fēng)險提示：光伏市場需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。