山東藥玻：明后年高速成長(zhǎng)股本擴(kuò)張潛力強(qiáng)

該公司是醫(yī)藥包裝業(yè)龍頭企業(yè)，目前市贏率低；明后年高速成長(zhǎng)；流通盤小，每股公積金和未分配利潤(rùn)較高，有股本擴(kuò)張潛力；從技術(shù)形態(tài)上，在周線圖上，自2002年上市以來構(gòu)筑了長(zhǎng)達(dá)兩年的多重底。

    預(yù)計(jì)04年EPS0.42元，05年EPS0.58 元，06年EPS0.67 元。

    l .公司是我國(guó)藥用玻璃行業(yè)中，模制瓶產(chǎn)能非常大、品種規(guī)格較多、效益較好和市場(chǎng)份額達(dá)75%左右的龍頭企業(yè)，公司正在供貨市場(chǎng)的丁基膠塞，其產(chǎn)能亦將成為國(guó)內(nèi)之首，有望發(fā)展成繼模制瓶之后的又一利潤(rùn)支柱。

    2.公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力是通過技術(shù)改造和技術(shù)創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)的的成本優(yōu)勢(shì)，使得其單位生產(chǎn)成本低于同行業(yè)的10%；同時(shí)，公司具備一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，兩項(xiàng)優(yōu)勢(shì)為公司獲取穩(wěn)定利潤(rùn)空間提供了有力地保證。

    3.公司是煤電耗能大戶， 原材料成本主要是純堿，今年公司依靠技術(shù)改造和產(chǎn)品內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整， 成功消化了純堿和煤電漲價(jià)壓力，保持了產(chǎn)品毛利率穩(wěn)中略升；但因期間費(fèi)用率同比上漲，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪彛A(yù)計(jì)04年凈利潤(rùn)將只增長(zhǎng)10%左右，EPS0.42元。

    4.明后年，公司將迎來下一輪快速增長(zhǎng)高峰。原因和動(dòng)力來自五個(gè)方面: 一是控股99%的子公司包頭康瑞，兩期共生產(chǎn)38億只模制瓶的產(chǎn)能將在明年全部釋放，增長(zhǎng)銷售收入的同時(shí)，還可享有當(dāng)?shù)剌^低的煤電成本和15%所得稅的雙重優(yōu)惠， 預(yù)期對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)非常大； 二是丁基膠塞產(chǎn)品，明年將隨著市場(chǎng)容量的放大、市場(chǎng)重新劃分競(jìng)爭(zhēng)格局之時(shí)，公司預(yù)期贏得約20%的市場(chǎng)份額，利潤(rùn)貢獻(xiàn)頗為看好；三是公司的技術(shù)改造、革新和產(chǎn)品內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整將繼續(xù)產(chǎn)生實(shí)際效益； 四是公司明年將推出毛利率更高的新品種， 包括生物制劑瓶、化妝品和高等飲料模制瓶； 五是預(yù)期原材料純堿的價(jià)格將逐漸回落。我們初步估算，公司05、06年凈利潤(rùn)將分別增長(zhǎng)38.4% 和15.9% ，EPS分別達(dá)0.58 元和0.67 元。

    風(fēng)險(xiǎn)因素 丁基膠塞產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，尚存在一定的不確定性。