秀強(qiáng)股份：家電玻璃帶來(lái)穩(wěn)定利潤(rùn)增長(zhǎng)

【中玻網(wǎng)】家電玻璃帶來(lái)穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)。包括注塑玻璃層架和彩晶玻璃在內(nèi)的家電玻璃貢獻(xiàn)70%左右的收入和87%的凈利潤(rùn)，是公司主要的利潤(rùn)來(lái)源；得益于公司市場(chǎng)地位和生產(chǎn)成本的降低，家電玻璃的綜合毛利水平由2010年的27%增長(zhǎng)到11年的30%，在下游穩(wěn)定訂單支撐下，2012年，公司家電玻璃的收入有望保持增長(zhǎng)。
　　
　　太陽(yáng)能玻璃產(chǎn)能快速釋放，逐步成為收入引擎。2011年增透型太陽(yáng)能玻璃的產(chǎn)能達(dá)到1300萬(wàn)平方米，銷量為600萬(wàn)平方米，產(chǎn)能同比增長(zhǎng)5倍；預(yù)計(jì)公司2012年增透晶體硅太陽(yáng)能電池封裝玻璃的銷量將達(dá)到1500萬(wàn)平方米，位于全國(guó)第二位。高速擴(kuò)張的產(chǎn)能將保障公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。在太陽(yáng)能導(dǎo)電膜玻璃(TCO玻璃)領(lǐng)域，公司的研發(fā)及下游客戶的認(rèn)證基本完成，預(yù)計(jì)年內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，目前公司的TCO玻璃產(chǎn)能為30萬(wàn)平方米，13年可以為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　
　　玻璃原料有望保持低價(jià)，公司生產(chǎn)成本處于較低水平。玻璃是公司的主要原材料，公司產(chǎn)品成本受玻璃價(jià)格影響非常大，玻璃成本占總成本的比例在40%以上，其中家電蓋板玻璃、建筑玻璃和太陽(yáng)能玻璃的玻璃成本占總成本的比例達(dá)到了60%以上。平板玻璃行業(yè)總體產(chǎn)能過(guò)剩，在需求恢復(fù)緩慢的情況下，12年價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)明顯回升。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。公司良好的市場(chǎng)地位及產(chǎn)能的釋放將帶來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2011-2013年EPS為1.02元、1.18元、1.38元，給予公司2011年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為30.6元，維持公司“推薦”的投入資金評(píng)級(jí)。