玻璃價(jià)格上行空間有限：下滑風(fēng)險(xiǎn)較小 關(guān)注需求回升

【中玻網(wǎng)】預(yù)計(jì)需求仍將緩慢趨好，短期供給難再有減少。近期，全國(guó)玻璃價(jià)格以華南地區(qū)為首開(kāi)始了一輪普漲，幅度平均在2-3元/重箱，較高達(dá)6元/重箱，尤其是全國(guó)風(fēng)向標(biāo)的河北地區(qū)也開(kāi)始了一輪提價(jià)，幅度在1-2元/重箱。同時(shí)，供給方面，行業(yè)目前停窯率處在歷史高點(diǎn)，為26.0％，停產(chǎn)生產(chǎn)線達(dá)到70條;就需求而言，雖然目前玻璃市場(chǎng)需求環(huán)比趨好，但受宏觀調(diào)控影響，行業(yè)仍然處于相對(duì)疲軟的弱復(fù)蘇通道中，回暖幅度以及速度仍略低于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)未來(lái)需求仍將處于緩慢好轉(zhuǎn)狀態(tài)。同時(shí)，當(dāng)前玻璃價(jià)格得到需求一定支撐，部分企業(yè)(尤其是華南地區(qū))已經(jīng)由虧損轉(zhuǎn)為盈利經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，預(yù)計(jì)未來(lái)因虧損不堪而停產(chǎn)生產(chǎn)線較難再出現(xiàn)。再者，部分冷修以及待點(diǎn)火生產(chǎn)線近期也開(kāi)始陸續(xù)點(diǎn)火，由此我們判斷供給減少的邏輯演繹將慢慢淡化。
　　
　　經(jīng)銷商庫(kù)存較低，預(yù)計(jì)短期價(jià)格或?qū)⒕S持當(dāng)前位置，下行風(fēng)險(xiǎn)較小，上行空間有限。由于行業(yè)供給較難再有大幅改善，我們認(rèn)為玻璃價(jià)格未來(lái)上行驅(qū)動(dòng)力因素將進(jìn)一步依賴于需求的提振，根據(jù)我們對(duì)于華東、華中、華北經(jīng)銷商調(diào)研了解到，經(jīng)銷商當(dāng)前庫(kù)存普遍較低，對(duì)后市帶有中性態(tài)度，并認(rèn)為需求短期并未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，因此我們認(rèn)為短期內(nèi)在經(jīng)濟(jì)以及地產(chǎn)調(diào)控仍難見(jiàn)大幅放松的前提下，需求短期大幅增長(zhǎng)的可能性較小，也就限制了提價(jià)的幅度。同時(shí)考慮到6月部分地區(qū)將進(jìn)入雨季，并且純堿價(jià)格未來(lái)上漲可能性非常大，我們預(yù)計(jì)玻璃價(jià)格及盈利也不排除存在下行的可能性，但這種假設(shè)概率較小，畢竟此次上調(diào)較2月區(qū)域會(huì)議后的上調(diào)不同在于此次上調(diào)是在一定需求持續(xù)好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)上的，回調(diào)可能性相對(duì)較小。全國(guó)均價(jià)維持可能是大概率事件。
　　
　　玻璃貨物推出將為生產(chǎn)企業(yè)提供套期保值工具。預(yù)計(jì)鄭商所有望近期將推出玻璃貨物，交易較小單位為20噸/手，波動(dòng)限制暫定為4％，較小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸，較低保證金為6％。我們認(rèn)為玻璃貨物的推出將為企業(yè)提供套保工具，但短期來(lái)看難對(duì)價(jià)格波動(dòng)造成非常大影響，但長(zhǎng)期將對(duì)行業(yè)及企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定正面效應(yīng)，主要理由是:①據(jù)了解，參與玻璃貨物交易主要將由玻璃生產(chǎn)企業(yè)參與進(jìn)行套保，而僅有20-30％的經(jīng)銷商表示將參與交易，我們認(rèn)為玻璃貨物推出后企業(yè)將更多出于公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性以及自身庫(kù)存和生產(chǎn)能力考慮進(jìn)行期現(xiàn)套保，對(duì)價(jià)格波動(dòng)影響相對(duì)較小，只是加快對(duì)后市價(jià)格的一致預(yù)期的形成;②由于草案中交易品種僅為4mm、5mm兩種，交易品種相對(duì)單一，對(duì)整個(gè)品種繁雜的市場(chǎng)而言，影響不會(huì)太大;③但另一方面，若隨著生產(chǎn)企業(yè)參與交易逐漸增加將對(duì)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格有一定指導(dǎo)意義，一是行業(yè)層面減少玻璃價(jià)格異常波動(dòng)，二是能幫助公司避免價(jià)格變化帶來(lái)的損失，也具有一定正面效應(yīng)。
　　
　　短期或?qū)⒂型度胭Y金機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍未出現(xiàn)。維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，主要推薦公司:南玻A(維持“買入”評(píng)級(jí))、旗濱集團(tuán)(維持“增持”評(píng)級(jí))。
　　
　　認(rèn)為短期來(lái)看，行業(yè)仍處于歷史底部區(qū)域，隨著需求繼續(xù)改善，盈利修正，公司出貨將得到一定提振，行業(yè)具有一定投入資金機(jī)會(huì)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，若政策未見(jiàn)大幅放松，難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。因此我們認(rèn)為未來(lái)公司投入資金將出現(xiàn)在政策放松帶來(lái)的價(jià)格上漲:側(cè)重尋找業(yè)績(jī)高彈性以及安全邊際較高的公司:南玻A、旗濱集團(tuán)(浮法業(yè)績(jī)彈性高)、金晶科技(彈性較高，具有較高安全邊際，估值較低)�！�