信義玻璃目標(biāo)價(jià)4.35元 帶有評級

【中玻網(wǎng)】2012中期業(yè)績同比倒退43%
　　
　　公司在2012上半年銷售額為45.9億港元，同比增長18%；全年凈利潤為4.8億港元，同比下降43%；每股收益為0.13港元，每股建議派息0.06港元。公司在2012上半年業(yè)績同比倒退的主要原因是浮法玻璃和光伏玻璃價(jià)格從2011年3季度開始大幅下跌導(dǎo)致。
　　
　　汽車玻璃穩(wěn)步發(fā)展
　　
　　公司的汽車玻璃業(yè)務(wù)主要定位于售后市場，由于海外汽車替換玻璃市場的需求提高，公司今年的汽車玻璃訂單飽滿。2012上半年毛利率略有提高至42%左右。公司計(jì)劃加快提高汽車玻璃產(chǎn)能，以應(yīng)對市場需求。
　　
　　LOW-E玻璃業(yè)務(wù)增長較快
　　
　　相關(guān)部門鼓勵綠色建筑，使得LOW-E玻璃市場需求迅速增加，公司生產(chǎn)的是離線LOW-E玻璃，比較符合目前的市場需求。然而經(jīng)歷了過去兩三年的快速增長之后，我們認(rèn)為LOW-E玻璃的需求增速有可能會放緩，公司也將適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)能擴(kuò)張速度。
　　
　　浮法玻璃與光伏玻璃緩慢恢復(fù)
　　
　　國內(nèi)浮法玻璃行業(yè)庫存水平在2012年中比年初有所下降，然而我們預(yù)計(jì)浮法玻璃價(jià)格短期內(nèi)仍然比較波動，毛利率還會在低位徘徊。光伏玻璃市場需求有所提高，價(jià)格逐漸恢復(fù)，但是光伏市場需求仍然比較疲軟制約了浮法玻璃價(jià)格的提高。我們認(rèn)為公司的浮法玻璃及光伏玻璃業(yè)務(wù)緩慢恢復(fù)，短期內(nèi)難以恢復(fù)至過去的高盈利水平。
　　
　　調(diào)整目標(biāo)價(jià)為4.35港元，帶有評級
　　
　　我們以信義玻璃2012年預(yù)測每股收益的15倍的市盈率作為公司的估值參考，調(diào)整公司12個月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為4.35港元，目標(biāo)價(jià)距離現(xiàn)價(jià)有11%的上升空間，維持帶有評級。