耀皮玻璃：三季度單季銷售略有好轉

【中玻網】投入資金要點：
　　
　　營業(yè)收入同比下降6.39%，1-9月EPS負0.01元
　　
　　營業(yè)收入實現17.49億元，收入下降6.39%，歸屬母公司凈利潤-373萬，去年同期為1102萬，1-9月EPS為-0.01元，扣非后的EPS0元。
　　
　　單季銷售數據略有好轉，行業(yè)景氣度大幅提升條件尚不具備
　　
　　中報收入同比下降10%，三季報同比下滑升至-6%，7-9月銷售規(guī)模6.4億，較去年同期6.06億增長5%，銷售數據略有好轉。整個玻璃行業(yè)去庫存周期已經進入被動去庫存階段，目前需求受制地產新開工、施工下滑的拖累，光伏行業(yè)陷入迄今較嚴重的危機，汽車銷售亦不溫不火，行業(yè)景氣度還不具備強勢反彈的基礎。
　　
　　三季度玻璃價格反彈帶動毛利上行，天津二線建設拉高財務費用
　　
　　季節(jié)性因素以及行業(yè)去庫存進程等方面影響，三季度全國玻璃出現了小幅反彈，全國均價上漲幅度在10%左右，另外純堿價格繼續(xù)下行，主要以華東區(qū)域為主的耀皮也體現在毛利上行，中報毛利率水平在13.85%，目前已經回升到15.62%。在當前行業(yè)毛利水平下，行業(yè)大部分企業(yè)已經可以實現盈虧平衡。單季來看公司三季度已經實現扭虧為盈（剔除非經常性項目），包含非經常性項目實現凈利潤1500萬元。
　　
　　公司費用率在依舊保持高位，我們認為未來投入資金機會一看全行業(yè)景氣度上行，二看公司未來是否能夠在特玻方向進展
　　
　　公司三大期間費用率居高不下，目前保持在18%以上，處于行業(yè)較高水平，天津二線建設拉高了財務費用，短期費用率下降空間不大。我們估算耀皮收入中52%為浮法，48%為深加工，汽車配套業(yè)務已經剝離。我們認為公司投入資金大的機會來自于行業(yè)預期好轉和依靠自身及皮爾金頓技術推進特玻帶來的業(yè)績。
　　
　　估值與投入資金建議
　　
　　我們下調2012-2013年EPS，預計12-13年EPS分別為0.03、0.11元，對應目前6.07元的股市情況，估值偏高，維持增持評級。