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北方玻璃市場將逐漸出現(xiàn)滯漲下滑情況

來源:申銀萬國證券 2012/11/6 9:38:47

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中玻網(wǎng)】10月下旬市場整體仍然處于旺季,但東北地區(qū)由于天氣轉(zhuǎn)寒,銷量以及經(jīng)銷商進(jìn)貨意愿出現(xiàn)下滑,預(yù)計(jì)后續(xù)北方市場將逐漸出現(xiàn)滯漲甚至下滑情況。玻璃平均價(jià)格(4mm)環(huán)比持平為73.7元/重箱,環(huán)比提升0.7元/重箱。
  
  同時(shí),由于重油、純堿價(jià)格環(huán)比持平,預(yù)計(jì)10月下旬毛利率為15.7%,環(huán)比提升0.8%。本旬行業(yè)庫存為2553萬重箱,環(huán)比增長1.1%(增加27萬重箱),我們認(rèn)為下滑趨勢未出現(xiàn)改變,整體停窯率為24.2%,環(huán)比下滑0.7%。
  
  我們認(rèn)為:行業(yè)下游需求目前仍然處于旺盛時(shí)段,預(yù)計(jì)短期整體供需平衡仍將穩(wěn)中向好,但隨著天氣轉(zhuǎn)寒,北方地區(qū)銷量將逐漸回落,同時(shí),若后續(xù)有新點(diǎn)火生產(chǎn)線則將對(duì)漲價(jià)造成一定的影響。
  
  主要指標(biāo)跟進(jìn):停窯率(24.2%,環(huán)比下滑0.7%)、毛利率(15.7%,環(huán)比提升0.8%,再創(chuàng)年內(nèi)新高)、庫存(2553萬重箱,環(huán)比增加27萬重箱,環(huán)比提升1.1%)、固定投入資金增速、地產(chǎn)銷售面積增速。
  
  主要推薦公司:南玻A(“買入”評(píng)級(jí))、旗濱集團(tuán)(“增持”評(píng)級(jí))。
  
  北方步入淡季,漲價(jià)向西南蔓延10月下旬,玻璃價(jià)格除西南外,其余各地價(jià)格均出現(xiàn)上漲,漲幅為0.5-5.0元/重箱不等,但北方地區(qū)由于天氣轉(zhuǎn)冷原因?qū)е聝r(jià)格漲價(jià)幅度趨緩。據(jù)了解,10月下旬市場整體銷售仍然相對(duì)旺盛,僅東北地區(qū)市場需求略有減少。從地域上來看,東北、西北地區(qū)需求開始緩慢減弱,后續(xù)預(yù)計(jì)提價(jià)有一定阻力;華北地區(qū)產(chǎn)銷目前尚可,市場信心相對(duì)謹(jǐn)慎;同時(shí),據(jù)了解,華南企業(yè)庫存較少,區(qū)域會(huì)議主題為穩(wěn)定價(jià)格,短期來看仍將保持穩(wěn)中有漲的態(tài)勢。本旬主要城市玻璃平均價(jià)格(4mm)為73.7元/重箱,環(huán)比提升0.7元/重箱。從幅度上看,成都價(jià)格上漲3.5元/重箱,幅度為4.5%,漲幅居前。
  
  玻璃價(jià)格上漲,玻璃-純堿重油價(jià)差環(huán)比擴(kuò)大10月下旬,純堿、重油價(jià)格分別為1299、4550元/噸,環(huán)比持平,玻璃-重油純堿價(jià)差擴(kuò)大0.7元/重箱至11.5元/重箱。我們預(yù)計(jì),短期內(nèi)需求仍處旺季,影響價(jià)差以及行業(yè)盈利水平重要因素是玻璃均價(jià)的變化。
  
  盈利再創(chuàng)年內(nèi)新高,庫存、停窯率下滑截止到10月下旬,行業(yè)庫存環(huán)比增長1.1%,為2553萬重箱(環(huán)比增加27萬重箱)。由于近期需求仍然旺盛,我們認(rèn)為庫存下滑趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。預(yù)計(jì)10月下旬行業(yè)毛利率為15.7%,環(huán)比提升0.8%。
  
  玻璃板塊及要點(diǎn)關(guān)注公司估值
  
  10月下旬(截止到10月31日),申萬玻璃制造指數(shù)于滬深300指數(shù)基本跑平,玻璃板塊PE為32倍,相較歷史平均水平38.2倍略低(歷史較低點(diǎn)為15倍,較高點(diǎn)為102倍)。要點(diǎn)關(guān)注公司方面,南玻A,旗濱集團(tuán)2012年P(guān)E分別為26倍、29倍,分別略低于歷史平均的36倍以及高于歷史的23倍,維持“買入”和“增持”評(píng)級(jí)。

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