信義玻璃宜候低吸納 汽車玻璃占大部分國家份額21%

【中玻網(wǎng)】2012年較后一個月，資本市場在資產(chǎn)配置上，出現(xiàn)結構性變化。資金開始從債券市場流出，大舉流入股份公司憑證市場。股份公司憑證設立資金已連續(xù)4周錄得資金凈流入，市場風險胃納提高，資金開始追逐高風險資產(chǎn)�？v觀整體形勢，資金轉(zhuǎn)投股市這種趨勢只是剛剛開始，因為以目前成交金額算，資金仍未一體流入股市。港股在12月的平均成交金額只有630億元，雖比上月增加15%，但日均成交金額仍未達到750億元以上，所以成交金額將是今后大市繼續(xù)升勢的指標之一。從波浪理論來看，在長期走勢上，港股已進入牛市第二期，相信2013年港股走勢將是大漲小回，建議大家把握每一次較深的調(diào)整機會，因為每一次調(diào)整都應該是不錯的入市良機。為迎接牛市的來臨，在選股方面，筆者今期會介紹「啤打系數(shù)」較高，而且周期性特征較強的股份公司憑證—信義玻璃（0868）。
　　
　　信義玻璃目前主要生產(chǎn)及銷售建筑玻璃、汽車玻璃、浮法玻璃以及太陽能應用玻璃；其中汽車玻璃和建筑玻璃的毛利率是相對較高的，分別為42%和35%。受惠于中點推動城鎮(zhèn)化政策，加上季節(jié)性因素，每年初各地紛紛開始建筑動工，相信建筑玻璃將因應需求突然急升而漲價，令玻璃行業(yè)利潤急速膨脹。
　　
　　擴節(jié)能玻璃整體毛利率升
　　
　　較值得關注是，中點推動城鎮(zhèn)化發(fā)展的同時，亦強調(diào)節(jié)能、減排、環(huán)保的重要性。在建筑方面，實現(xiàn)節(jié)能環(huán)保較有效的渠道必定是運用節(jié)能玻璃，即LOW-E玻璃。該股目前是中國非常大的LOW-E節(jié)能建筑玻璃供應商之一，占中國市場份額達17%。該股目前正在策略性地集中生產(chǎn)該款節(jié)能玻璃，把2012年產(chǎn)能提升至1,900萬平方米�；诠�(jié)能玻璃是建筑玻璃中毛利率較高的產(chǎn)品，有助帶動該股的整體毛利率提升。
　　
　　汽車玻璃市場大致分為兩大塊，分別是替換市場和OEM原廠市場。
　　
　　汽車玻璃占大部分國家份額21%
　　
　　在替換市場方面，該股目前是中國汽車玻璃替換市場上非常大的供應商，而且市占率不單在中國，大部分國家市占率更高達21%，網(wǎng)絡遍布超過130個國家，玻璃對應多達6萬種車款。由于玻璃是汽車中非常大的消耗品，加上國產(chǎn)玻璃價格便宜，所以替換市場在國外的需求非常穩(wěn)定，一直為該股帶來非常穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在OEM原廠市場方面，該股于前年與大部分國家第6大的全部汽車玻璃生產(chǎn)商PGW成立合營公司，此舉將有助提升其品牌效應，有望成為未來的增長動力之一。
　　
　　鑒于建筑活動的復蘇以及季節(jié)性因素帶動，筆者預測明年建筑玻璃業(yè)務的毛利率將升至40%，加上其行業(yè)龍頭地位以及擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流，給予該股9個月目標價5.8元。以周四收市價5.44元計算，相等于預測市盈率15倍，股息率2.1%。