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水晶光電:藍(lán)玻璃能見度高 視頻眼鏡彈性大

來源:中投證券 2013/4/22 13:06:57

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中玻網(wǎng)】公司公布2012年報(bào):收入5.9億、同比增長(zhǎng)36.8%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.7億、同比增長(zhǎng)19.9%,歸屬于上市公司凈利潤(rùn)1.48億、同比增長(zhǎng)21.2%,每股收益0.59元。分紅預(yù)案:擬10派2元轉(zhuǎn)增5股。預(yù)告:13年Q1凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)120-140%。
  
  受益單反單電用OLPF和藍(lán)玻璃濾片業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)、公司下半年?duì)I收維持高位,且毛利率逐季走高。公司Q1-4收入分別為0.93億、1.44億、1.81億和1.74億;凈利潤(rùn)分別為1002萬、3340萬、5898萬和4553萬元;我們分析Q2業(yè)績(jī)的改善主要來自良率的提升和產(chǎn)能利用率的上升,而Q3和Q4業(yè)績(jī)的改善則來自新產(chǎn)品新客戶的上量。另一個(gè)值得注意的方面是毛利率走勢(shì)逐季增加,分別為35.7%、40.1%、47.2%和56.4%(全年綜合毛利率46.4%,11年為48.9%),與2011年逐季下滑形成鮮明對(duì)比,我們分析,除受收入快速增長(zhǎng)帶來的規(guī)模效應(yīng)影響外、公司新的核心客戶藍(lán)玻璃業(yè)務(wù)毛利率比較高,預(yù)計(jì)13年毛利率仍將保持較高水平。
  
  LED藍(lán)寶石襯底項(xiàng)目步入正軌并開始盈利。12年LED藍(lán)寶石襯底實(shí)現(xiàn)收入4985萬元、同比增長(zhǎng)424%,毛利率14.7%、實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)290萬元。目前產(chǎn)能平片20萬片/月、PSS5萬片/月,以2英寸為主。
  
  智能手機(jī)用藍(lán)玻璃濾片(IR-CutFilter)和單反單電相機(jī)用光學(xué)低通濾波器(OLPF)仍是13年能見度和確定性較高的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素。單反單電用OLPF和封裝Cover、以及智能手機(jī)用藍(lán)玻璃濾片仍將是13年能見度較高的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力,藍(lán)玻璃業(yè)務(wù)除了去年進(jìn)入的大客戶外,預(yù)計(jì)今年對(duì)舜宇光學(xué)等國(guó)內(nèi)客戶的出貨量有望較快增長(zhǎng),成為較重要的增量。
  
  基于微型投影的視頻眼鏡有望成為公司未來新型戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。公司通過持股子公司浙江晶景光電進(jìn)入微投領(lǐng)域、從事DLP和LCOS技術(shù)研發(fā)。隨著GoogleGlass臨近商業(yè)化,我們高度看好公司在視頻眼鏡配套光學(xué)零部件(如谷歌眼鏡的棱鏡)領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿、預(yù)計(jì)將成為業(yè)績(jī)超預(yù)期非常大來源。
  
  預(yù)計(jì)13年Q1凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)120-140%。公司預(yù)計(jì)13年靠前季度凈利潤(rùn)在2000-2400萬之間、同比增長(zhǎng)120-140%,折合每股收益0.08-0.10元。
  
  暫不考慮視頻眼鏡業(yè)務(wù),預(yù)測(cè)公司2013-15年每股收益0.94、1.34和1.75元,年均增長(zhǎng)43%。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),短期目標(biāo)價(jià)40.2元/股,對(duì)應(yīng)2014年30倍PE.
  
  風(fēng)險(xiǎn)提示:藍(lán)玻璃低于預(yù)期;單反單電低于預(yù)期;視頻眼鏡商業(yè)化低于預(yù)期等。

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