建材板快：玻璃行業(yè)迎來發(fā)展

　  1.《意見》出臺為平板玻璃行業(yè)調(diào)整提供政策依據(jù)12月6日，國家發(fā)改委發(fā)出《關(guān)于促進(jìn)平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》，對平板玻璃行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整做出政策指導(dǎo)。
　　《意見》指出，“十一五”玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)是：平板玻璃總產(chǎn)能控制在5.5億重量箱，其中浮法玻璃比重達(dá)到90%以上；優(yōu)異浮法與特殊品種比例達(dá)到40%；玻璃深加工率達(dá)40%以上；品種質(zhì)量基本滿足高等建筑和交通運(yùn)輸業(yè)及信息產(chǎn)業(yè)的需求；綜合能耗下降20%；玻璃熔窯排放的煙氣達(dá)到國家《工業(yè)窯爐大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》中二級標(biāo)準(zhǔn)的要求，待《平板玻璃工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》實(shí)施后，做到平板玻璃工業(yè)各項(xiàng)污染物按新標(biāo)準(zhǔn)達(dá)標(biāo)排放；前10位玻璃企業(yè)集中度提高到70%(單個企業(yè)規(guī)模達(dá)3000萬重量箱/年以上)。
　　從調(diào)控措施看，主要包括以下幾項(xiàng)：
　　支持技改和重組項(xiàng)目，提高行業(yè)集中度；對2006年新開工建設(shè)和擬建項(xiàng)目進(jìn)行清理，嚴(yán)格控制新的投入資金項(xiàng)目，從嚴(yán)審批新上項(xiàng)目，控制產(chǎn)能過快增長；《意見》特別提到，在東部沿海地區(qū)，“十一五”期間原則上不建新線；完善技術(shù)法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，提高準(zhǔn)入門檻；推廣節(jié)能玻璃，在北方嚴(yán)寒和寒冷地區(qū)及四大直轄市，應(yīng)實(shí)現(xiàn)節(jié)能65%的要求。
　　2.水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程會在玻璃行業(yè)重演嗎？
　　2.1玻璃行業(yè)面臨的困境與水泥行業(yè)調(diào)控前類似2003年12月，國家發(fā)改委等多個部委聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于防止水泥行業(yè)盲目投入資金加快結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》，水泥行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整自此出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。從一些行業(yè)數(shù)據(jù)看，目前玻璃行業(yè)面臨的困境與當(dāng)時水泥行業(yè)較為類似。
　　產(chǎn)能增長過快，供需矛盾突出。
　　2001年～2004年的四年間，國內(nèi)水泥產(chǎn)能累計(jì)增長71%，年均增長速度達(dá)到14.4%左右，水泥消費(fèi)量占水泥產(chǎn)能的比重不到80%。
　　而國內(nèi)平板玻璃的產(chǎn)能自2003年開始出現(xiàn)快速增長。2003年～2006年的四年間，平板玻璃產(chǎn)能累計(jì)增長96%以上，年均增長速度達(dá)到18.4%，平板玻璃消費(fèi)量占總產(chǎn)能的比重估計(jì)也在80%左右。
　　從圖1中可以看出，在2003年底水泥行業(yè)調(diào)控《意見》出臺后，2004年，水泥產(chǎn)能出現(xiàn)集中釋放，隨后產(chǎn)能增速明顯回落。
　　根據(jù)《關(guān)于促進(jìn)平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》中提供的數(shù)據(jù)，2006年，全國新建成投產(chǎn)和在建生產(chǎn)線有20余條，能力近7000萬重量箱。我們預(yù)計(jì)，這部分產(chǎn)能會在2007年集中釋放，2008年開始，玻璃產(chǎn)能增長速度將大幅回落。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，中低端產(chǎn)品供過于求。
　　根據(jù)建材工業(yè)“十五”規(guī)劃，到“十五”期末，優(yōu)異浮法玻璃產(chǎn)量占平板玻璃總產(chǎn)量的比重應(yīng)達(dá)到20%。目前我們尚未取得實(shí)際的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，但是，即使上述目標(biāo)已經(jīng)完成，優(yōu)異浮法玻璃的比重仍然比較低。而在水泥行業(yè)調(diào)控《意見》出臺前，新型干法工藝水泥的產(chǎn)量在全國水泥總產(chǎn)量中的比重也在20%左右。
　　同質(zhì)化產(chǎn)品競爭激烈，產(chǎn)品價格低迷。
　　水泥行業(yè)調(diào)控前，產(chǎn)品價格在2002年達(dá)到谷底；2003年出臺《意見》時，產(chǎn)品價格略有回升。而平板玻璃價格2005年和2006年則出現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。
　　2.2行業(yè)調(diào)控的手段
　　類似將2003年發(fā)布的《關(guān)于防止水泥行業(yè)盲目投入資金加快結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》、2006年5月發(fā)布的《加快水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》和此次發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》進(jìn)行對比，可以發(fā)現(xiàn)，對于這兩個行業(yè)的調(diào)控，國家采取了類似的手段。
　　通過行業(yè)對比，我們認(rèn)為，水泥行業(yè)與玻璃行業(yè)調(diào)控在行業(yè)背景、調(diào)控手段等方面都比較類似，水泥行業(yè)調(diào)控的效應(yīng)對分析玻璃行業(yè)調(diào)控效果具有一定參考意義。
　　2.3行業(yè)調(diào)控會帶來哪些效應(yīng)？
　　從水泥行業(yè)的調(diào)控中，可以看到，在指導(dǎo)性政策陸續(xù)出臺后，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度將加快，具體效應(yīng)可能表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。
　　產(chǎn)品價格止跌回升。
　　行業(yè)內(nèi)的重組并購及外資進(jìn)入速度加快。
　　行業(yè)利潤出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，行業(yè)利潤率明顯提高。
　　而對于玻璃行業(yè)，我們認(rèn)為，還可能出現(xiàn)另一個重要的效應(yīng)，即玻璃深加工率提高，深加工玻璃和特種玻璃的產(chǎn)量快速增長。
　　2006年12月，洛陽玻璃公告稱，洛陽市國資公司將其帶有的洛陽玻璃大股東-洛陽浮法玻璃集團(tuán)70%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)中國建筑材料集團(tuán)公司。同日，香港上市的中國玻璃公告，將斥資2.6億元收購4家玻璃公司。上市公司資產(chǎn)重組活躍，可能預(yù)示著玻璃行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整即將真實(shí)展開。
　　3.關(guān)注哪些上市公司？
　　從水泥行業(yè)調(diào)控的情況看，在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，行業(yè)中的龍頭企業(yè)將逐步顯現(xiàn)出其在規(guī)模、技術(shù)、市場等方面的優(yōu)勢，進(jìn)而走出業(yè)績低谷。盡管行業(yè)調(diào)控的效應(yīng)不會在短時間內(nèi)顯現(xiàn)，但這些龍頭企業(yè)值得投入資金者關(guān)注。
　　南玻A
　　公司擁有90萬噸以上的優(yōu)異浮法玻璃產(chǎn)能，包括建筑玻璃和汽車玻璃在內(nèi)的深加工玻璃產(chǎn)能超過900萬平方米，還擁有3條導(dǎo)電膜玻璃生產(chǎn)線和4條彩色濾光片生產(chǎn)線。
　　公司在三季度報(bào)告中披露，天津工程玻璃擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、吳江工程玻璃項(xiàng)目、成都鍍膜玻璃項(xiàng)目已經(jīng)陸續(xù)開工建設(shè)，東莞工程玻璃項(xiàng)目也在建設(shè)中。隨著這些項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，工程玻璃在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的比重將進(jìn)一步提高。與浮法玻璃相比，工程玻璃的毛利率要高15個百分點(diǎn)以上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有望提升公司的整體毛利率水平。

　　2006年1～9月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入20.61億元，同比增長26.90%；實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤6.59億元，同比增長18.34%；凈利潤為2.57億元，同比增長3.95%；每股收益為0.25元。
　　公司正處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期，高毛利的工程玻璃項(xiàng)目要到07年～08年才能陸續(xù)投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)，2006年，公司將實(shí)現(xiàn)每股收益0.35元，凈利潤增長12.87%；2007年，公司將實(shí)現(xiàn)每股收益0.51元，凈利潤增長41.26%。
　　截至2006年12月20日，公司股市情況9.56元。按照2007年預(yù)測每股收益計(jì)算，動態(tài)市盈率在19倍左右。我們給予“增持”評級。
　　洛陽玻璃
　　2006年12月19日，公司公告稱，洛陽市國資公司將其帶有的洛陽玻璃大股東-洛陽浮法玻璃集團(tuán)70%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)中國建筑材料集團(tuán)公司。并且在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，中國建材集團(tuán)、洛陽市人民相關(guān)部門和洛陽浮法玻璃集團(tuán)將以現(xiàn)金方式注資、提供貸款擔(dān)保、提供拆遷補(bǔ)償?shù)确绞�，對洛陽玻璃的發(fā)展給予支持。
　　中國建材集團(tuán)是中點(diǎn)直屬企業(yè)，是國內(nèi)非常大的建筑材料集團(tuán)之一，目前已經(jīng)擁有1家H股上市公司和2家A股上市公司，涉及的建材產(chǎn)品包括水泥、紙面石膏板、輕鋼龍骨、玻璃纖維等。此次受讓洛陽玻璃的股權(quán)，將進(jìn)一步拓寬集團(tuán)的產(chǎn)品線，壯大集團(tuán)力量。
　　目前洛陽玻璃擁有9條浮法玻璃生產(chǎn)線，年產(chǎn)浮法玻璃2000萬重量箱，年綜合加工能力1000萬平方米。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，營銷力量薄弱，自2001年以來，公司一直處于虧損或微利狀態(tài)。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，中國建材集團(tuán)將從多方面給予公司扶持，公司有望自此走出經(jīng)營困境。我們給予“中性”評級。
　　耀皮玻璃
　　公司產(chǎn)品覆蓋浮法玻璃、建筑加工玻璃和汽車玻璃領(lǐng)域。在浮法玻璃領(lǐng)域，截至2005年底，耀皮玻璃擁有4條優(yōu)異浮法玻璃生產(chǎn)線，其中上海兩條，廣東和天津各一條，采用英國皮爾金頓技術(shù)，年生產(chǎn)優(yōu)異浮法玻璃56萬噸。
　　2005年6月，耀皮玻璃與皮爾金頓意大利有限公司合資組建了江蘇皮爾金頓耀皮玻璃有限公司。江蘇皮爾金頓耀皮玻璃有限公司位于江蘇省常熟經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，總占地面積約877畝。廠區(qū)將總共規(guī)劃4條浮法玻璃生產(chǎn)線和部分玻璃深加工車間。在建的靠前條浮法線，設(shè)計(jì)日熔化能力為600噸，以生產(chǎn)優(yōu)異浮法玻璃為主，英國皮爾金頓玻璃技術(shù)，年產(chǎn)浮法玻璃18.6萬噸。2006年9月底，江蘇耀皮玻璃一線試生產(chǎn)。2006年1～9月，深加工玻璃在公司合計(jì)主營業(yè)務(wù)收入中的比重從2005年的44%提高至近60%，毛利貢獻(xiàn)則達(dá)到98%以上。
　　由于平板玻璃行業(yè)供過于求的矛盾加劇，行業(yè)無序競爭，以及原材料和能源價格上漲等因素，2006年1～9月，公司浮法玻璃產(chǎn)品的毛利率僅有0.62%，同比大幅下降30個百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，隨著玻璃行業(yè)調(diào)控力量的加強(qiáng)，公司的優(yōu)異浮法玻璃經(jīng)營效益有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。我們給予“中性”評級。