興證全部經(jīng)濟權(quán)益憑證：業(yè)績符合預期，光伏玻璃醞釀漲價

【中玻網(wǎng)】興證全部經(jīng)濟權(quán)益憑證8月27日發(fā)布對福萊特（601865）玻璃的研報，摘要如下：

　　2019H1業(yè)績符合市場和我們預期。公司2019H1實現(xiàn)收入20.3億元，同比大幅增長39.1%，股東凈利潤2.6億元，同比增長22.8%，業(yè)績符合市場和我們的預期。公司中期每股派息0.027元，派息率為19.7%。

　　光伏玻璃行業(yè)近期醞釀漲價。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，8月底光伏玻璃價格有提漲可能性，3.2mm鍍膜玻璃價格意向從目前的26-27元提漲至27-28元/平方米，目前市場已有部分報漲，主流仍在等待觀望。如果落實漲價，則此次玻璃漲價略微早于市場預期的在Q4進行漲價。我們認為，此次漲價主要是由于光伏玻璃行業(yè)全年至今供給都偏緊而導致，在下半年國內(nèi)裝機需求即將啟動的背景下，光伏玻璃價格正常先行于產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)價格而反應。我們測算當前價格下公司光伏玻璃毛利率約為31%附近，如果9月開始光伏玻璃漲價1元落實，公司光伏玻璃的毛利率有望提升約2.5個百分點至33%-34%。

　　公司越南產(chǎn)線投產(chǎn)稍許推遲。公司在安徽的第三條1,000噸線今年4月已經(jīng)點火，越南第1條1,000噸線點火時間由于受臺風季影響工期稍許推遲至明年上半年投產(chǎn)，另外有兩條300噸線預計2019年年底復產(chǎn)。同時，公司維持在安徽建設(shè)兩條1,200噸的光伏玻璃產(chǎn)線的計劃，在2021年有望投產(chǎn)。

　　我們的觀點：福萊特玻璃是穩(wěn)居大部分國家光伏玻璃市場份額第二的企業(yè)，隨著產(chǎn)能擴張，預計未來繼續(xù)實現(xiàn)市占率的提升。我們根據(jù)公司的新情況，將公司2019-2021年收入分別調(diào)降2.0%，4.7%和6.1%至5,058，6,590和7,741百萬元，歸母凈利潤分別調(diào)升10.4%，17.3和11.9%至727，992和1,123百萬元，2019年8月26日股市情況對應的P/E分別為11.1、8.2和7.3倍，維持“買入”評級，目標價從4.76港元上調(diào)到5.57港元對應2020年10xPE。